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锦龙股份2014年三季报点评:扣非业绩高增归于证券业务盈利增加,中山证券基本面改善显著

发布时间:2014-11-03    研究机构:广发证券

业绩:扣非业绩高增归于证券业务盈利增加

锦龙股份(000712)14年前3季度归母综合收益、净利润分别为3.4、3.0亿元,同比498%、437%,每股综合收益、净利润分别为0.38、0.34元。业绩高增主因归于公司14Q1转让了旗下清远自来水公司80%股权,获得2.1亿元投资收益影响。

锦龙股份14年前3季度扣非后归属母公司综合收益、净利润分别为1.34、1.0亿元,分别同比138%、75%,扣非后每股综合收益、净利润分别为0.15、0.11元。扣非后业绩高增归于证券业务盈利增加。

经营:中山证券互联网金融战略扎实推进,类贷款业务快速增长

1、互联网证券布局高效,轮番牵手BAT流量巨头。近半年以来,锦龙股份旗下中山证券的流量入口布局持续领先同业。继2014年3月实现与腾讯“自选股”平台对接、2014年6月上线QQ证券理财服务平台、2014年9月入驻金融界互联网金融服务平台”证券通”之后,中山证券再次与百度财富实现合作。更为难得的是,中山证券与BAT流量巨头平台腾讯、百度的合作均为首批上线,可见其突出的业务实力对合作对象也具有极大的吸引力。

2、进入“增值服务获利”阶段,类贷款业务规模高增。锦龙股份14Q1完成了对清远自来水公司80%的股权转让,至此,公司已经成为纯粹的金控平台。值得关注的是,锦龙股份14年前3季度末融出资金、买入返售金融资产分别从13年末的5.1、1.1亿元跃升至19.6、4.9亿元,增幅远高于同业水平。中山证券14年前3季度的经纪业务份额由年初的0.23%提高至0.27%,可见在与金证、腾讯、金融界、百度等互联网领域合作及宣传影响之下,中山证券两融、“小融通”及客户规模获得快速增长,由此印证了我们对互联网券商“极致低佣获客、增值服务获利”的盈利模式判断。

融资:公司筹划非公开发行股票事宜,有望助力长远发展

2014年以来,旗下中山证券两融、小融通、做市商等“重资产”业务快速增长,需要大量资金支持。目前锦龙股份已公告筹划非公开发行股票事宜,有望助力长远发展。

投资建议:转型之路前景广阔,维持“买入”评级

行业层面,证券行业4季度盈利、政策、资金、轮动等各因素全面积极向好。同时,我们继续积极看好国内互联网证券的细分市场,参考成熟市场,其个人投资者交易占比仅为2-3成,依然能够孵化成至少3家以上优秀互联网券商;而国内接近8成的个人投资者交易占比市场,该类中低端客户天然适合通过互联网领域覆盖,注定了国内互联网证券领域的市场容量更大,预计未来几年仍将是孵化证券行业黑马的摇篮。

公司层面,锦龙股份做为纯正的民营机制券商股,未来有望爆发出巨大的发展潜能。锦龙股份拥有中山证券66%股权和东莞证券40%股权,市值仅166亿元,仍处于19家上市券商最低水平,考虑到公司民营机制优势、领导班子务实进取、互联网金融扎实推进、网点少负担小,以及非上市券商股权定价灵活等积极影响,预计公司市值仍具有较大成长空间。维持锦龙股份的“买入”评级。

预计2014-15年EPS为0.24、0.43元,对应PE为78、41倍。

风险提示:互联网低佣竞争,券商牌照放开,板块股票供给增加等

申请时请注明股票名称