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锦龙股份:民营机制优势凸显,业绩高速增长

发布时间:2014-11-04    研究机构:方正证券

【三季度业绩概述】

锦龙股份(000712)前三季度收入7.1亿,同比增长800%;归属母公司净利润3.0亿,同比增长437%;净资产24.5亿,比13年底增长11%;总资产117.8亿,比13年底增长15%。前三季度EPS0.34元,BVPS2.7元。

【点评】:

经纪业务市场份额有所提升:截至三季度末,锦龙股份控股的中山证券经纪业务市场份额达到0.25%,比13年增长0.01%;参股的东莞证券经纪业务市场份额达到0.73%,比13年增长0.01%。

债券承销规模迅速提升:截至三季度末,中山证券承销核心债券规模达到20.4亿元,而去年全年只有2.4亿元,增长极其迅速;受益IPO开闸,东莞证券IPO承销规模达到8亿元。

中山证券资本中介业务获得爆发式增长:截至9月中山证券两融业务规模达到19.6亿元,比去年底增长283%,远高于行业的76.2%;股权质押业务从无到有获得爆发式增长,截至9月规模(按存量未解压抵押物市值计)达2.2亿元。

东莞证券资本中介业务迅速增长:截至9月东莞证券两融业务规模达到32.9亿元,比去年底增长61%;股权质押业务规模达19.8亿元,比去年底增长255%。

盈利预测与投资建议:锦龙股份民营背景下灵活运营机制的优势已经体现在业绩中,随着各条业务线的稳步推进,预计业绩将持续保持高速增长。预计公司14和15年EPS分别0.46元和0.58元,对应PE40倍和32倍。估值虽高于行业,但公司整体市值在证券行业中仍属于较低行列,未来市值有进一步提升的空间,基于以上理由,给予“强烈推荐”评级。我们认为公司的合理价值为23.2元,对应15年40倍PE。

风险提示:若市场波动对于公司整体收入增长带来一定不确定性;证券公司员工股权激励合法化进程低于预期

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