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锦龙股份:最彻底的互联网券商,故事才刚刚开始

发布时间:2015-01-09    研究机构:华泰证券

投资要点:

锦龙股份(000712)一参一控两家券商,标的稀缺性A股唯一,更名预期较强。公司持股40%的东莞证券,经纪业务份额超过东北、国海、山西等上市券商,目前已完成股份制改造,预计2016年IPO;持股66%的中山证券,以互联网思维打造新一代券商模式,有望成为中小券商弯道超车的标杆,且不排除未来进一步提高持股比例。由于“名正而言顺”,锦龙股份存在更名的预期。

中山证券是国内最彻底的互联网券商。1)中山证券实行合伙人制度,激励机制到位,在业界独树一臶,吸引优秀人才加盟,快速搭建起业务平台;2)深谙“唯快不破”和“流量为王”之道,每隔2、3个月就推出创新产品,且以互联网思维开展平等互惠、连横式合作,目前合作方包括腾讯、百度、阿里等,今年有望大幅推广,且不排除震撼性产品出炉;3)以万2.5佣金率为杀手锏,牺牲短期利益,获取增量客户,经纪业务份额已由年初的0.23%提升至0.30%,由户均资产规模较低推测,其新增开户量占比更高,如取消一人一户,低佣优势更易彰显;4)互联网理财产品有望推出。

中山证券业绩放量在即,两融业务极具看点。2014年中山业绩处于压抑状态,2015年则有望大幅释放。1)万2.5网络开户的价值在于圈住用户,在于6个月后开通信用账户,2015年网络开户用户开始贡献价值;2)锦龙35亿元定增预计4、5月份完成,部分资金将用于补充中山证券运营资金,资金瓶颈消除;3)资产管理、投行等业务2015年也有放量之势。

东莞证券拟IPO,具备催化因素。东莞证券以东莞为根据地,在当地拥有极高的品牌认知度和市占率,在本轮股市行情中,其业绩快速提升。初步预计2016年IPO上市。

锦龙作为单一最大股东,将分享东莞证券的成长及IPO盛宴。

未来空间巨大,有超预期可能,提升至“买入”评级。互联网金融将是未来持续的热点,锦龙旗下中山证券无论是激励机制还是实操手法,成为证券行业最具互联网思维的标杆。结合国内互联网券商未来的巨大发展空间,以及中山证券互联网业务存在超预期的可能性,我们强烈看好锦龙的发展前景。预计锦龙2014-2016年EPS为0.48元、0.77元及1.14元,给予2015年50-60倍PE估值,对应股价38.5元-46.2元,提升至“买入”评级,不排除未来锦龙进一步增持中山证券。

风险提示:互联网业务进展低于预期,行业发展慢于预期。

申请时请注明股票名称